2025年4月12日 - 信報
對沖基金橋水創辦人達里奧（Ray Dalio）趁2008年金融海嘯十周年出版Principles For Navigating Big Debt Crises，把他與團隊研究成果分享出來。作為時代的見證，他親身經歷過1966年至1971年布列頓森林體系腐蝕至最終崩潰，七十年代通脹泡沫以至1978年至1982年爆破，八十年代拉丁美洲通脹引起蕭條，八十年代後期日本泡沫以至1988年至1991年爆破，全球債務泡沫引起2000年科網爆煲，2008年大規模減債等。
作為一位認真的投資者，他不滿足於此，認為任何人一生直接的經驗非常有限，但世事往往有規律，唯有透過不斷接觸史實，才可真正參悟背後的因果規律。為此他大量翻查歷史，沉浸文獻中，體驗公元5世紀的羅馬帝國覆亡，1789年美國債務重組的年代，二十年代德國威瑪共和，以至1930年至1945年波及多國的大蕭條和戰爭，還有其他大大小小危機。達里奧透過研讀史料後寫成該作，多年前主動跟大家溫馨提示，從金融海嘯開始，全球進入另一債務危機，並明示暗示某些社會政治現象將出現。
由2008年金融海嘯起回憶，大家熟悉的金融市場，拋售潮令各國央行介入，主動提供大量流動性，減息至零，量寬規模史無前例，協助資產價格穩定下來，讓金融系統有喘息空間。結果，止跌回穩，對當時央行而言算是大功告成。
然而，這又是另一次危機開始。央行注入流動性，貨幣供應沒傳導到實體經濟，一直在金融市場，效果可從資產價格升值感受到。救市原意是央行作為最終資金提供者，源源不絕供應，保證不怕資產價格下跌，投資者由要錢不要貨的求售改為等候，之後甚至跟隨買進，形成自我實現預言，良性循環開始。
另一邊廂，手上有資產跟無資產的，更仔細到多資產跟少資產的，財富差距愈見拉闊，此不平均雖非傳統意義的貧富不均，但比貧富不均更麻煩。財富效應兩極化，延伸到社會政治意識上兩極化，最終反映在投票取態，結果是以往各黨爭取政治光譜中間大多數選民，如今變為大幅度拉開，變成兩極甚至多極等不同形態，最終極端取態候選人當選，推行的政策措施，自然亦以討好籠絡極端取態選民為主。
偶像式英雄上台 海嘯又重現
達里奧參考歷史發現，近代史上可怕的大獨裁者納粹希魔，當年就是在類似的社會條件下，挾巨大民意上台。當然，有社會條件，再加上懂得把握歷史機遇，甚至自製事端變成機遇，最終大權在握，之後都是歷史。
近幾年，大家在歐美各國所謂民主社會的大小選舉中都不難發現，不少以往不能想像上台的民粹分子大受歡迎，原本以為在文明社會是不正常的，可是說到底，選票反映選民意願，這點必須尊重。之所以選民有此意願，意願如何形成，什麼社會經濟條件下出現，凡此種種，便要客觀對待。從這一角度達里奧的研究便有一重客觀價值。
選民意願可能是壓抑良久，最終有偶像式英雄人物出現，把希望寄託在其身上，寧願以激進極端政策方向，改變原有社會經濟制度，特別是利益再分配方式，必然事出有因。只可惜，受惠於類似債務危機的救市行動的既得利益者，當然未必有興趣理會，一而再，再而三，單純以為民粹分子只是社會上極少數，比起現有遊戲規則中的贏家，能力智力明顯遜色云云。結果，社會深層次矛盾愈積愈深，最終一發不可收拾。
大家無論是否同意特朗普第一屆任期所做的，甚至第二屆任期上任至今才兩個多月所做的，包括當前為美國債務而做的種種關稅手段，他可是美國選民在當前投票制度中選出來的，確實有民意基礎，集選舉人票和多數票於一起，不是社會上極少數極端分子，而是大多數。
即使對上述議題沒興趣的投資者來說，參考達里奧之作可了解其思考架構，以至何以產生上述預測，更可以從當中3個詳細個案和48個扼要個案中，學習真正大盤在手的人如何鑑古知今。
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