追捧黃金是笨蛋 - THE LEX COLUMN

2011年1月10日 - 信報

巴郡半個「大腦」芒格（Charlie Munger）最近解釋，不沾手黃金是因為看不到理性理由「囤積」這種資產，他說：「即使這樣做能賺錢，也是笨蛋之舉。」芒格這樣說，莫非因為吃不到的葡萄是酸的？非也。巴郡股票的表現比黃金更佳，過去一年如此，長線表現也如此。自1971年美國放棄以35美元兌換每盎斯黃金至今，巴郡賬面值的升幅是金價的47倍。

無論理性與否，黃金過去十年的表現確比大部分資產為佳。隨着價格攀升，不少新投資者以各種各樣的理由買入。憂慮貨幣貶值的投資者或會從一而終，但只想搭搭升市順風車者則可能被波動的市況弄得頭昏腦脹。上述兩類投資者各有多少難以估計，但SPDRS Gold Trust（GLD）──坐擁4100萬盎斯黃金，比大部分央行的黃金儲備還要高──的投資者中，約五分四此前從未試過投資黃金。

作為主要黃金投資工具，投資者參與SPDRS的趨勢應該是很好的指標。最近的趨勢卻是負面的：GLD實物黃金持有量已回落至去年6月的水平。也許市場已經飽和，也許部分投機者獲利回吐。若真如此，這對不放過任何機會吹噓供求利好趨勢的金甲蟲而言，將帶來問題。

當金融投資者沽貨，必須有人承接，否則金價就會下跌。不過，珠寶及工業用家只佔市場一半，面對金價上升，它們的需求似乎都會萎縮。貴金屬好友必須寄望，美元貶值速度比黃金投資者套現的速度快。姑勿論這種心態在芒格看來是否理性，以此理由看好黃金者仍然是笨蛋。