2010年11月5日 - 信報
聯儲局周三公布第二輪量化寬鬆（QE2）計劃，準備在明年六月前增加購買六千億美元國債；受公布刺激，全球股市應聲上漲，看來在美國再次大印鈔票、試圖挽救疲弱經濟的努力下，投資市場如火上加油，零利率加上市場游資充斥，一場超級大泡沫的條件已告成形；但在泡沫爆破之前，投資者可擇肥而噬的機會甚多，在緊記風險與報酬成正比的規律下，未來九個月（從現在起計直至明年六月第二輪量寬結束）應是投資者四出「覓食」的大好時機。
第二輪量寬的規模為何在六千億美元？在聯儲局開會前，各方對二次量寬的規模應有多大各說各話，從五千億美元到逾萬億美元的「推測」都有，其中最準確預測二次量寬是六千億美元的，是交通銀行出版的〈交銀金融〉（十一月號、第二十九期；如有其他準確預測者，歡迎通知本報）。據這份頁數不多（僅七頁）的刊物指出，根據彭博資料，在聯儲局目標通脹水平為百分之二、及自然失業率為百分之五的假設下，以目前通脹為百分之一點四、及失業率為百分之九點六計，按照泰勒（John Taylor）法則計算，聯邦基金利率的理想水平應為負一點五厘，跟目前聯邦基金利率相距逾一點五厘。據聯儲局官員Brian P. Sack指出，以過去購入三千億美元國債可以推低債息最多九十點子，以此推算，即需要約六千億美元購買美債的規模，才能夠令聯邦基金利率下調至負一點五厘的效果。
聯儲局是否以泰勒法則作參考決定二次量寬規模，我們不得而知，但是，目標通脹水平及失業率應在哪一個水平才能顯示經濟全面復蘇，是未來九個月的焦點所在，美國政府開機印鈔，不難令名義通脹上升，但如果實質需求沒有起色，銀行借貸意欲索然，經濟無法強勁增長而失業率居高不下，屆時會否再推第三輪或第四輪量寬？如果二輪量寬仍然無效，市場可能對印鈔刺激經濟的方式失去信心，而聯儲局又擔心把息口上調會對經濟造成更大打擊，結果美國零息政策可能會變成長期化，但經濟增長和就業市場依然疲弱不振，到了這個地步，美國就會淪為日本一樣半死不活！
聯儲局主席貝南奇支持量寬的論據，是如果聯儲局購買債券，投資者將增加對其他資產的需求，尤其是股票，而股市上升有助增加美國家庭的財富和支出；以美國家庭持有市值約七萬億美元股票計，如果股價再漲一成，股民的收益將達七千億美元，全數轉為消費，可以令美國GDP上升百分之○點二五。
很明顯，聯儲局的量寬目標之一就是製造資產升值、刺激需求，現在再推六千億美元購買國債，到底能否挽救美國經濟，最擔憂的應是聯儲局主席貝南奇及奧巴馬政府，但正如「我的美元、你的問題」名句，現在二輪量寬收效與否已非其他國家可以置喙，投資者只能因時度勢，利用目前低息兼「水浸」的大環境，作出適當投資決策以自保。
除了股市受二次量寬刺激而急漲，商品價格也在「通脹重臨」的威脅下而飆升，連油價也向一百美元／桶的目標邁進；對香港人最熟悉的樓市來說，二輪量寬肯定會令物業市場再掀炒風，本地銀行輕微調高樓按息率，應視之為「積極回應」金管局呼籲而非具有任何冷卻樓市的作用；以樓價雙位數的升幅與銀行加幾十點子的按息比較，何阻嚇力之有？
目前最需留意的，是投資市場的政策風險，因為熱錢不斷流入新興市場，令當地股、債及滙市都錄得可觀升幅；除了股市大升，債市表現其實也很理想。面對來勢洶洶的熱錢，新興市場除了以加息力抗，不少政府更配合以行政手段控制熱錢、壓抑泡沫──其效用雖然有限，但以巴西為例，其調高固定收益投資稅至百分之六之後，國債交投隨即顯著萎縮。吸收了過去經濟泡沫爆破的痛苦教訓，各國政府又豈敢掉以輕心？
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