2024年12月17日 - 信報
英市場躺平 估值低迷致命
倫敦與香港面對的困局十分相似，股市估值低迷，這對吸引新股十分致命，計劃上市的公司人望高處，自然想找估值較高的市場集資，奈何英國多年來面對種種政經困擾，投資者躺平，基金取態保守，市場死氣沉沉。有前景的英國本土企業，特別是科技行業，都改去紐約上市，那邊估值高，牛氣沖天，日日創新高，美國今年未「埋單」，新股集資額已達409億美元。
在中美地緣政治因素下，外資對香港的信心受到影響，英國則有脫歐因素拖累政經前景。英國人選擇先破後立，2016年毅然公投脫歐，奈何「破」之後，「立」仍茫無頭緒。歐洲企業紛紛選擇到本地交易所上市，今年首11個月英國以外的歐洲交易所新股集資有186億美元，遠多於倫敦。
雙城同爆上市公司逃亡潮
過往中東企業也十分喜歡在倫敦上市集資，近年形勢開始轉變，中東國家注重發展本土資本市場，阿聯酋、沙特阿拉伯和阿曼今年的集資額合共達117億美元。
更可悲的是，英國股市估值低迷、成交淡薄，當地上市的公司紛紛被私募基金私有化，轉到其他估值高的股市。例如沙特的油氣開採公司ADES於2017年在倫敦上市，到2020年市值只餘一半，2021年當市值低於4億美元時，沙特主權基金出手私有化，2023年重新在沙特上市，現時市值55億美元，預測市盈率24倍，大概是倫敦上市期間的4倍，成交則是之前的100倍。
新股為數不多，今年收購合併反而比較忙，有45宗，為2010年以來最多。雖然這為投行帶來生意，可是對金融中心而言並非好消息，因為獲收購的都是估值低殘、乏投資者問津的中型股，收購者重組後到其他市場上市，可以勁賺。香港也有類似例子，今年10月在港上市14年的法國化妝品牌歐舒丹大股東落實私有化，告別港股，何嘗不是估值與成交的問題。
英國金融市場也有其本身不足之處，上市規則30年未變，最近才開始放寬，例如允許同股不同權的科技企業申請上市。正如倫敦交易所有300年歷史，上市公司中百年老店多的是，而英國監管因循也是咎由自取。
港交所較有運，背後有國家作為強大後盾，「阿爺」為保香港這塊國際金融中心金漆招牌，加快審批內地各行業的龍頭企業來港掛牌，美的、順豐先後登陸港股市場後，「先A後H」的上市路徑已十分清晰，大型A股來港上市集資將是明年大趨勢，汽車零部件龍頭均勝電子、醫藥龍頭恒瑞醫藥、調味料龍頭海天味業均宣布擬發行H股在港上市。
國策撐A股南下 惟須市旺配合
「阿爺」可以號召各大內地龍頭來港招股，但錢從何來呢？港股表現若長期浮沉，將難以吸引各路資本入市接貨，若市場資金不足，大量新股集資，增加了供應，反而不利整體大市。最重要的還是中國經濟政策轉向消費端，明年能起到積極作用，才有望扭轉港股的頹勢，股市好方能為更多公司上市集資，美國及印度是今年兩大新股集資中心，也是由於當地股市壯旺。
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