2024年9月6日 - 信報
首先，我們簡單認識一下什麼是貨幣供應量，當中包括M1、M2和M3。M1是指市民持有的紙幣、硬幣加上活期存款；M2是指M1再加上持牌銀行的其他客戶存款和可轉讓存款證；M3屬M2再加上有限制牌照銀行及接受存款公司的客戶存款和可轉讓存款證。
近年來，香港經歷了很多謠言風雨，其實如果大家掌握到數據，就會得到多一點真相，不用人云亦云。雖然近兩年市場表現並沒有跟數據走，但這只是代表市場追隨了數據以外的其他因素，例如跟着情緒走，但筆者強調並不表示數據反映的事實部分不存在，甚至很多人繼續用錯的數據去演繹當下的不正常情況。我堅持還是要先弄清市場數據，再等待更加多印證事實的機會。我們認為M3數據可以反映以下幾個市場重點：
一、購買力凝聚積存情況
既然說Cash is King，那現金是否充盈可以決定息口高低，資金值可隨着高通脹貶值而流失，也可隨着高息口衍生更多資金，其實是要看數據中的數據。當外界正懷疑香港金融中心地位能否保持之際，在多年考驗中，香港資金和購買力是完全沒有流走，M3仍然在技術分析的上升通道之中，保持了香港國際金融中心地位。每次有人質疑香港金融中心地位時，筆者會根據M3的情況得知真相，除了看結餘之外，看數據之間顯示的趨勢更加重要。
二、國際資金如何流動？
香港資金長期以來都是不斷累積的，而且愈積愈多，我們看看數據：1997年7月M3只是2.89萬億元，現在（2024年7月是17.95萬億元）較1997年增加5.2倍。隨便舉例，以2007年7月與現在比較，那時只是5.51萬億元，現在是2007年的3.26倍，再看一看M3圖表【圖1】，究竟資金有否離開香港？資金當然是有出有入，重要的是資金總和與不斷增加的趨勢。有人擔心資金可以隨時走，與其擔心隨時走，為何不擔心隨時來得更多呢？隨時走和隨時來，正正是香港的優勢，重要的是事實上香港資金確實愈來愈多。這幾年M3也沒有減少的趨勢，最差的時候在2020年冬季至2022年秋季，M3曾經在16萬億元水平停滯了近兩年，不增不減，在當時混亂的時段算是很好。
存款額巨 蘊藏強大購買力
三、市場正常性
筆者一向認為，最影響樓市的因素其實是貨幣。一直以來，香港的總資金量和樓價也是同步向上，這是合邏輯的表現，錢愈多，自然經濟活動愈多。我們可以看看M3和樓價的圖表【圖1】，反映近幾年樓價和資金是行了相反方向，那不是證明資金愈多、樓價愈差，而是顯示數據很大機會是跟着情緒等數據以外的因素走。
四、市場購買力的動向
貸存比健康 樓價跌非因泡沫
眼前的機會是有風險，但過後往往有人後悔不已。香港的定期存款近兩年多時間已增加逾4.5萬億元，總數達到10萬億元水平，這筆萬億元資金在定期存款高息期過去後如何活動，將影響大局。上一次香港的定期突然在2018至2019年增加了過萬億元，於是乎當2020至2021年這過萬億元資金湧回市場，2021年9月樓價對比2018年12月上升了11%並創新高。今次定期增加了4萬多億元，究竟有多少湧回市場？結果是怎樣？居然沒有人談論，很多評論員都當增加了的定期存款是透明的，完全沒有盤算其對未來市場的影響。
五、貸存比率
六、聯繫滙率是否健康運作？
在M3報告中，亦可以掌握到聯繫滙率是否健康運作。這一點筆者打算在下期的專欄詳細剖析聯繫滙率對香港的重要性，還有更重要是其運作機制，這些都是很多人忽略的知識。
作者為祥益地產總裁
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