2024年9月17日 - 信報
不久前，同文李聲揚兄引用《經濟學人》文章，談及五花八門的ETF之餘，還針對當中3款何以「搵笨」分享了不少門道，有助讀者趨吉避凶。然而，許多散戶既不願花時間深究隱藏風險，對自身「軟助」更無自知之明，落疊與否全憑基金名稱。正所謂一個願打一個願捱，只要資料披露充足、符合監管要求，明搵你笨又如何？
笨人叻人一網打盡
得罪講句，散戶永遠點極唔透，華爾街卻話頭醒尾精甩辮，不知是否聽到李兄「千里傳音」，業界正在摩拳擦掌，瞄準莊閒概念動腦筋，力求笨人、叻人大小通吃。
就在剛過去的一周，以紐約為基地的ETF發行商Tema Global向美國證交會提交申請，準備推出一隻全新主題基金，目標為長線回報與主要大學捐贈基金（endowment funds）看齊。特別之處是，Tema聲稱不會像現存私人市場ETF、也就是《經濟學人》提及的3類「搵笨」基金之一那樣，把大堆缺乏流動性的資產放進其中，而是集中買入資產管理公司上市母企的股票，一方面期望透過操盤人間接享受「耶魯模式」（Yale Model）的豐碩成果，同時免除私人市場ETF「好嘢怎會益街坊」之憂，擺明車馬滿足聰明人買莊不買閒的需求。
什麼是好主意、什麼是餿主意，基於產品設計有別，不能一概而論，但話分兩頭，大家可曾想過，發行商無孔不入，能覆蓋的投資角落買少見少，放眼市場，還有哪些窿窿罅罅可供業界搜刮？
這個話題講開有癮，老畢隨口便能噏出的「騎呢」主題，不下三四個。今時今日，小貓小狗矜貴過人，主動型ETF深耕此領域不足為奇。可是，向退伍軍人放貸、國會議員買賣頻密股份、專門跟財經名嘴Jim Cramer推介對着幹的基金、正反向槓桿大麻股ETF……只要閣下敢於想像，市場上便有對號入座的投資產品任君選擇，誤中地雷風險相應大增。
「騎呢」主題層出不窮
另一類ETF題材一點也不古怪，卻單調得令人啼笑皆非。根據數據供應商FactSet統計，回報與單一上市公司緊密相連的ETF，在美國多達52隻，當中10隻掛鈎特斯拉（Tesla），9隻追蹤輝達（Nvidia）。令人費解的是，美股交易早已免佣，投資者既然獨沽一味不作他想，何不直接買入個股，連基金管理費都慳番？由此可見，供求確是一種雙向關係，站在發行商立場，有些錢不賺白不賺。
詫異的是，趣怪主題層出不窮，值得開拓的卻往往乏人問津，到底因為概念違反直覺，難以替相關基金起一個貼地易入腦的醒神稱號，抑或「搵笨」題材尚未用盡，在下不得而知，惟隨着基金題材被消耗得七七八八，終於有人向老畢腦海中的範疇埋手：被大型股指剔除的成份股。
這隻新ETF名為Research Affiliates Deletions（代號NIXT），背後軍師乃量化策略名宿、Research Affiliates創辦人阿諾特（Rob Arnott），近日才在納斯特掛牌，以指數形式追蹤遭「遺棄」但具翻身潛力的一群。
標普500指數等主要股指以市值定權重，供應商定期對成份股進行檢討，換入新貴踢走殘兵，促使一眾指數基金被動「換馬」，周而復始汰弱留強。從這點出發，ETF若人棄我取，專向deletions埋手，在散戶中的確難以討好。然而，據阿諾特所言，NIXT正式推出前，他曾以個人投資賬戶測試了好幾年，確認策略對辦才允許ETF面世。
認清本質免受迷惑
當然，成份企業去留與股價表現直接相關，脫離藍籌行列是否意味「價值」更易被市場發現，從而因禍得福，講到底取決於多種因素，三言兩語無法說清。可是，阿諾特最近發表過一份研究報告，以一籃子被剔除股份與標指進行模擬對比，結論是從1991年至今，「棄子」組合平均每年跑贏標指3至4個百分點，他還補上一句，整體而言，遭踢走的股份至少能領先大市5年。
歸根究柢，對投資者來說，最重要的是認清ETF本質，勿受動聽名稱誤導，否則很易遭有心人「食埋隻車」。還原基本步，了解自身投資目標才是關鍵，知己知彼，方能免於被基金的「花花世界」輕易迷惑。
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