2024年9月14日 - 信報
關於股神方程式，他本人從不秘技自珍，沒有刻意掩飾，每年前往巴郡股東會朝聖的信徒可見證，有問必答，全無保留。事實擺在眼前，可偏偏搞不清事實！情況有點像他最愛飲的可樂一樣，人人飲過，但配方竟不為外人道。
還原重塑模仿可樂的嘗試怎會少？至今未有人完全複製！最接近的對手，多年前市場推廣，嘗試蒙眼實驗，測試消費者能否分辨。說實話，很多人可以輕易分得出。
畢非德自己的可樂又如何？暫時見過最極端的，是按着股神投資生涯經歷系統整理，按時序自己模擬試做，看當時會否做出相同決定，抑或有何原因令其所做的跟股神有不同。
誠然，大家未必有時間精神把股神一生的路，模擬試走一次，要抄功課最簡單直接的，便是科學地把一切可以量化的都量化。大家不妨在網上找來一篇題為Buffett's Alpha的學術文章，3位作者是量化基金AQR的研究員，其中一位在紐約大學任教。
有紀錄以來，論投資回報複式增長率最高者，畢非德不及剛去世不久數學家Jim Simons，旗下Renaissance Medallion基金，但別忘了Simons年期較短，而且該基金只接受最精英科研人員貢獻精神時間，以換取參與該基金的投資回報，不接受外來投資者，而後來接受新錢的是旗下另一隻基金，表現相去甚遠，不可相提並論。
持股具備便宜安全高質特色
江山如此多嬌，引無數英雄競折腰，投資市場從來都是英雄塚。重點不單是高回報，更是持續高回報。論文作者認為，真的起碼要有30年或以上往績，才值得相提並論，以供比較。而在可供比較的芸芸對手中，以冒上同樣風險計，股神回報表現仍是最高！
研究分辨出其組合中持股有以下特色。一，便宜，以低市賬率為準。二，安全，見諸跟大市相關度低及股價波動率低。三，高質素，所投資企業有盈利、穩定、有增長，且有較高分派比率。以上這些與傳統的價值投資是相符的。
價值投資街知巷聞知易行難
誠然，有人估計，股神的表現或者跟其有份參與管理有關。尤其畢非德有名言，認為就算交易所關門亦不礙事，根本不在乎所謂市場先生的情緒化表現，重點是該盤生意有否作為，是否物有所值，這一點肯定的話，乾脆全盤生意買過來更好。有見及此，上述的研究，特別針對這一點，把在交易所買賣的股份，跟全資擁有的私有企業，拆開來分析數據，發現股神的回報明顯跟選股有關，與管理因素無甚關係。
研究結論是，股神的長期高回報，既非出於運氣，亦沒有魔術，只是很專注於便宜、安全、有質素的股份，配以適當程度的槓桿，並且本着同樣的策略，持之以恒，維持很長時間，而過程中縱使大上大落，浪淘盡千古風流人物，但他仍可生存下去，沒有被迫殘賣。價值投資人人都聽說過，真要做起來，知易行難！由此可見，世人都說長揸好，惟有短炒忘不了！
凡人卻又被稱之為神的，往往能人所不能，但其實細心研究，他們所做的一點不神奇，都是擁有最扎實的基本功，把握着最精髓的基本原理，做到極致。
畢非德米高佐敦李小龍共通點
說起來，畢非德如是，籃球之神米高佐敦何嘗不是？年輕時的佐敦，遇神殺神，無人能阻，但後來明白，衝撞始終易受傷，運動員一旦有傷患，表現馬上走下坡，隨時斷送職業生涯，所以銳意改善本身投射命中率不夠高不夠穩定的缺點，苦練後再加上有籃球禪師之稱的積遜教練指導，明白到團隊合作的重要性，終於拿到六屆總冠軍，而當中最致命的武器，帶來最大勝利效益而可以量化統計的，便是他的中距離跳投，而不再是一味衝殺入陣眩目的動作。
跳投本來是街頭巷尾的籃球小子都懂的，絕非佐敦首創，在其前輩身上已經有，只不過佐敦練到完美，出神入化，持之以恒，保持最穩定的勝算！事實上，不少研究籃球的專家留意到，佐敦參與比賽攻防時間甚長，但受傷極少，而且過程總以最簡單直接的方式完成，減少多餘花巧的動作。
另一個大家熟悉的，是武術之神李小龍，不也是如此？他的截拳道人所皆知，而關鍵是順着人體生理結構，最短距離最快速度最集中力量攻擊之，避免失誤，增加勝算！知者不在少數，但行者能有多少？更不用說持之以恒，科學和系統地量度和鍛煉，把身體質素練到極致。有趣的是，佐敦與李小龍的體脂比例都是出奇地低的！
平凡事做好做透成就不平凡
要拆解還原這些神級人物，甚至抄其功課，難就難在無關痛癢的事太多太形象化，例如佐敦嚼着香口糖，上籃時伸舌頭，又或者李小龍對敵人大聲怪叫，七情上面，甚至畢非德聞說可樂當水飲。大家把這些學到十足，又有何用？正如大家有愛因斯坦的髮型和行為舉止，不等於有其智商！兩者相關不等於有因果關係，統計學常識簡單而重要！
投資之神，籃球之神，搏擊之神，三者有何共通點？不就是把簡單的東西做對做透，持之以恒。只有簡單，才最有效率。今人愛說簡單就是美，其實世事不就是如此！簡單，但不容易！也許，要成功，未必要做不平凡的事，反而是把平凡事做好做透，便是不平凡。
作者為永豐金融資產管理董事總經理
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