2024年8月7日 - 信報
環球忽爆股災，美國減息呼聲高唱入雲，這不但會影響美元資產，還將為世界各地經濟及市場帶來間接效應。例如中國內地終於迎來「放水」空間，有條件把握關鍵時機出招刺激經濟。香港樓市亦可望久旱逢甘霖，更有人憧憬「金髮女孩」（Goldilocks）完美局面：一方面息口向下，同時內地經濟反彈，美國經濟又不太差，試問本港樓市「衰得去邊」？息率和宏觀經濟固然重要，惟眾所周知，樓市也受其他因素牽引，前景不一定那麼「完美」。
專家喊儲局減息 免硬着陸
正如昨文〈四大因素引爆環球股災〉提到，這趟大跌市的最矚目導火線是美國勞工部上周五公布就業數據，7月份僅新增11.4萬個非農職位，遠遜於此前12個月的平均數（21.5萬個），而失業率升至4.3%，經濟亮起衰退紅燈。於是，利率期貨市場對聯儲局減息的預期急劇升溫，由原本估計年底前會減息約0.7厘，到昨晚達至接近1.4厘。
鑑於今年只剩9月、11月和12月這3次固定議息會議，按照市場預期，聯儲局年底前減息多達1.4厘，意味每次議息至少要減0.5厘。與此同時，以賓夕法尼亞大學教授Jeremy Siegel、高盛首席經濟師Jan Hatzius為首，愈來愈多經濟學家呼籲聯儲局提早於本月減息，避免「減得太遲」導致經濟「硬着陸」欲救無從。聯儲局對上兩次在非固定會議時期作出緊急減息行動，分別於2008年（金融海嘯）和2020年（新冠疫情）發生。
無論如何，全世界引頸以待美國減息，問題是「幾時減」和「減幾多」。這象徵着自2022年3月起的「收水」緊縮周期即將逆轉，在短短兩年多時間裏，聯邦基金利率由0至0.25厘急升到5.25至5.5厘，飆漲525個基點，縱使最終成功遏制美國通脹，卻對世界各地經濟及市場構成重大間接衝擊。
對不少香港人來說，過去幾年美元「收水」周期的最切身影響，可能是期內日圓兌港元滙率急貶多達35%，令去日本旅行變得愈來愈平。不過有人歡喜有人愁，在聯繫滙率制度下，港元與美元掛鈎，意味港元「被迫」跟隨美元加息和升值，既加劇以樓市為主的資產市場貶值，亦導致內地及海外旅客來港消費成本升高，市場蕭條更趨惡化。
在內地，近期包括人民銀行貨幣政策委員黃益平、中國社科院學部委員余永定等具官方背景的學者，都在高調呼籲當局採取寬鬆貨幣政策、「放水」以刺激經濟。
內地解除兩難 有空間放水
不過中央政府實在有其苦衷，事關近年人民幣滙率貶值，每美元兌人民幣由2022年約6.3，到上月一度逼近7.3。在此形勢下，中國若再「放水」，將使人民幣和美元息差進一步擴闊，致人民幣滙價更趨疲弱，恐會動搖經濟基本穩定。換言之，中國當局近年其實在「保增長」和「保滙率」之間陷入兩難局面。
幸而美方有望減息，讓中國重新打開貨幣政策空間，間接解除兩難困局。由此角度看，內地短期內除了透過財政政策出招，還將有條件「放水」，雙管齊下力挽經濟。某程度上，上述官方學者紛紛大聲疾呼，亦可視為中國當局預先「放風」，為寬鬆貨幣政策提供市場預期。
熊轉牛非必然 不宜期望過高
說回香港樓市，部分市場人士憧憬「金髮女孩」（Goldilocks）完美局面，即是一方面息口大幅回落，內地經濟顯著反彈，美國經濟又受惠於利率下調而避過「硬着陸」，試問屆時本港樓市「衰得去邊」？
毫無疑問，美國開啟減息對於本港經濟恍如久旱逢甘霖，不過樓市還受到息口以外的其他因素牽引，包括人口變化、供應積壓、地緣政局、前景信心等。
再者，亦如昨文提到，在這一回合環球股災背後，美國就業數據惡劣僅屬其中一條導火線，還關乎美股估值高企、中東局勢動盪等因素。須知道近年不少港人都已「逃離港股」，轉投到Nvidia、Tesla等美國股票以至加密貨幣市場。萬一美股和Bitcoin未能止跌，在香港亦將引起一定程度的財富毀滅（wealth destruction），對樓市構成負面影響。假若中東開打全面戰爭，導致油價飆升及紅海航道閉塞，則會帶動通脹反彈，在最壞情況下，隨時會把美國推向滯脹，沒多大空間減息救市。
講到底，樓市投資者不宜期望過高，儘管美國息口轉勢確屬重大喜訊，卻不代表樓市能夠一舉「熊轉牛」重拾凌厲升勢。從更宏觀角度看，樓市若在目前水平維持相對平穩走勢，沒什麼巨大起跌，或許才是更符合社會整體及長遠福祉的「金髮女孩」理想局面。
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