2024年12月31日 - 信報
股份拆細兼數據滯後惹禍
昨天一隻追踨加密貨幣以太幣（ETH）價格變動、名為博時以太幣的ETF，出現一支「巨型大陰燭」，開市頭3分鐘成交價介乎22.2元至25.6元，但之後大跌九成，至2.6元徘徊，最後以2.632元收市。散戶常用的財經網及炒股App顯示，博時以太幣昨天為除淨日，1股拆為10股，單位淨值為25.832元。
到底該ETF的理論價值是收市價2.632元，還是炒股App顯示的25.832元呢？精明的讀者當然知道，收市價反映的是市場對該股的價值，假如出現「十倍錯價」，相信早已被一眾套利（Arbitage）型投資者嗅到市場機會，「低買高賣」地沽空高價ETF，同時買入低價的現貨以太幣作對沖，賺取無風險利潤。博時基金於其官網更新的價格，也顯示昨天該ETF的每基金單位資產淨值為2.6361元。單位淨值數據由ETF發行商提供，通常是前一個交易日的數據，但問題是明知拆股，炒股App卻未有作出相應調整。
另一個問題是，「好地地」一隻追蹤以太幣的ETF，為何突然要「1拆10」呢？據博時在本月6日的公告，博時以太幣除1拆10外，還把每手股數由原來的10股減少至1股。他們表示：「股份拆細將為投資者提供更高的交易靈活性。」對投資者更具吸引力，並可改善交易流動性。然而，原先博時以太幣一手價格約260元左右，「入場費」已遠低於坊間大批正股，今次更大減99%，至2.6元，是否增加流動性的必要之舉？
66分鐘無莊家時段最凶險
即使ETF條款出現重大改動，但監管機構推出的「莊家制度」，由莊家設定買入及賣出價，本來可有效解決ETF錯價問題，然而監管機構容許莊家「擺盤」報價的時間，最少為交易時間的八成，換言之ETF每日最多可以有66分鐘「無人駕駛」時間，而莊家一般不願意在開市後及收市前報價，因這些時間波幅較大，難以對沖，故此在無人駕駛期間，更容易有錯價。
事實上，港股ETF錯價並不罕見。2020年8月南方東英推出恒生科技指數ETF，開市報20元，較每股資產淨值7.5元高出1.67倍，同樣在數分鐘後回落至8元以下，貼近資產淨值。投資者本以為「早買早享受」，最終卻變成「早買早難受」。
ETF錯價問題，令人想起「墨菲定律」：Anything that can go wrong, will go wrong. 基金發行人隨意修改ETF條款、炒股App未有及時更新，以及監管機構對莊家制度寬鬆，未有要求在開市期間維持秩序，最終導致有投資者一入場就蝕九成，慘過「微信女」呃人。然而，ETF錯價時隔4年又出現，反映監管機構未有解決問題的決心，投資者唯有自求多福。
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