2024年7月3日星期三

SHEIN後備愛人 - 高天佑

2024年7月3日 - 信報

「我以前是冠軍,怎會慣、做後備愛人?」話說港交所曾經連續多年蟬聯全球IPO集資額冠軍,可惜時移世易,今年上半年「吸金」僅百多億元,全球排名「屈尾十」。恰逢電商「超級獨角獸」SHEIN現正籌備上市,據報把香港列為「第N個」後備選項之一。正所謂形勢比人強,「兵仔」和「小三」未必不能修成正果,特區政府及港交所宜放低身段,全力爭取SHEIN來港掛牌,正如歐洲國家盃的後備球員也可以「一箭定江山」。

港股去年有70家新公司IPO,合計集資約463億元,按年急跌57%,全球排名降至第五位。踏入2024年,港股IPO表現進一步疲弱,截至6月底僅錄得30宗,集資額約131億元,按年續降27%,全球排名跌到第十位。按此趨勢,本港作為新股集資市場有機會淪為「不入流」,不利國際金融中心地位和形象。

超級獨角獸美英IPO受阻

猶記得自2010年代起,港股曾經連續多年雄據全球IPO集資額冠軍寶座,每年「吸金」最高超過4000億元,力壓美股、A股等強勁對手。但後來由於諸多緣故,包括內地經濟放緩、待上市巨企減少、地緣政局緊張、外資取態觀望等等,本港的IPO業務持續萎縮,集資額不及以往的「零頭」,全球排名先是「一變四」,恐將「四變十二」。

本港IPO市場為何不再受歡迎?從SHEIN這隻「超級獨角獸」身上可略見端倪。該公司2008年創辦於南京,最初經營「婚紗電商外銷」,把中國工廠生產的廉價婚紗直接銷售予歐美消費者。自2014年起,建基於原有的「工廠直銷消費者」(Factory to Customer)模式,SHEIN由主攻婚紗擴展至全時裝領域。

SHEIN的賣點為「平、多、快」,其服裝售價比H&M、Zara等快銷時裝品牌便宜三成以上,同時款式更多(電商平台上有數十萬款單品選擇),兼且換款迅速(每日超過2000款新品上線,部分款式最初產量僅100件,倘受歡迎才增產)。

憑這3招,SHEIN以摧枯拉朽之勢打入國際低價時裝市場,現已成為歐美年輕人最愛的時裝電商程式。該公司去年銷售額達450億美元,逐步拋離H&M(223億美元)和Zara(母公司Inditex去年銷售額382億美元),甚至對全球電商龍頭Amazon也構成重大威脅(聞說該巨企擬開闢「廉價電商」新平台以回應挑戰)。據CB Insights估算,SHEIN目前估值達到660億美元,位列全球第四大「獨角獸」(估值超過10億美元的未上市公司),僅次於字節跳動、SpaceX和OpenAI。

然而,面對中國與西方關係緊張,尤其是部分國家指控中國「產能過剩」,SHEIN的角色也愈來愈敏感。例如在美國、英國、法國等地國會,都有議員拋出強制勞動、規避關稅、破壞環境等不同名目,要求對SHEIN展開調查。

在此形勢下,SHEIN追隨冬海集團、字節跳動等公司步伐,於2021年把總部及註冊地遷移至新加坡,自此對外宣稱為「新加坡公司」;SHEIN去年開始籌備IPO時,首選上市地點為美國,希望藉此進一步沖淡「中國企業」色彩。可是美國「恐中」情緒高漲,SHEIN和TikTok、Temu皆成了眾矢之的,大批政商界人士針對SHEIN提出種種質疑,導致其赴美IPO被視為「此路不通」。

SHEIN今年改為尋求赴英國上市,為此曾經分別與該國執政保守黨及在野工黨領袖會面,希望在政治層面獲得「開綠燈」。但據英國《金融時報》報道,在當前的國際及英國國內政局下,SHEIN於當地上市仍面臨很大阻力,不易成事。該報道又指出,SHEIN現時把香港列為「後備」上市選項之一。

從SHEIN角度看,不難理解該公司為何不把香港視為「首選」。正如上文提到,該公司「遷冊」新加坡,以及尋求在美國或英國上市,皆為沖淡「中資」色彩,希望減少日後發展業務的阻滯。因此,SHEIN最終若登陸香港IPO,恐無助於其「去中國化」盤算,相反可能坐實西方政客質疑,讓他們振振有詞聲稱:「哦,你在中國香港上市,還說你不是中資公司?」

某程度上,SHEIN陷入一種catch-22困局,西方政客一方面不准其在美英IPO,同時又準備好待其在港IPO後大力炮轟,正所謂「做又死,唔做又死」(damned if you do, damned if you don't)。

港宜放下身段 備胎變正印

循樂觀角度看,香港被列為「後備」不完全是壞事,有點似一個追求者獲女神視為「備胎」之一,起碼證明自身具有一定條件及優勢,待因緣和合便可望「升呢」甚至「坐正」。

況且,中央及特區政府領導人一再強調堅持香港「一國兩制」特色,包括法治、資訊及出入境自由、國際營商環境等根基,假設SHEIN真的來港IPO,香港又能逐漸讓國際投資者相信「一國兩制」優勢有增無減,屆時不無機會締造雙贏。

就像歐國盃十六強淘汰賽英格蘭對斯洛伐克,英軍後備前鋒Ivan Toney在補時最後一分鐘才入替,當時球隊仍落後零比一,被視為99.99%出局,大批球迷提早離場。豈料Toney落場未夠一分鐘,便憑拚搏走位扭轉局勢,協助英格蘭扳平,其後在加時上半場再度「神助攻」隊長Harry Kane入波反勝,奇蹟地晉身八強戰。

同樣道理,港府及港交所毋須因為「淪為後備」而灰心喪志,應瀟灑放下身段,發動魅力攻勢,向SHEIN力陳利害,說服該「獨角獸」來港IPO,務求上演「逆襲」修成正果。

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