馬斯克「連任」危機 - 高天佑

2024年6月13日 - 信報

今年是全球「大選年」，多個主要國家領導人都會尋求連任，印度總理莫迪上周勝選「順利過渡」，接下來面臨挑戰的有英國首相辛偉誠、美國總統拜登等。不過，國際投資界目前最關心的一場「大選」，相信是將於周五凌晨（美國時間周四下午）舉行的Tesla年度股東大會投票，皆因這除了涉及「史上最巨」的560億美元（約4368億港元）薪酬方案，還關乎馬斯克（Elon Musk）能否「連任」為Tesla掌舵人。

Tesla今年股東大會最受矚目的一個議案，是該公司向其CEO馬斯克提供的股權激勵方案進行「二次表決」。實際上，Tesla股東早於2018年已投票批准該股權方案，當時更獲得73%高票支持。然而，Tesla註冊地所在的美國特拉華州（Delaware）法院今年1月份裁定該方案無效，原因是涉及的獎勵規模超乎合理水平，以及Tesla董事會在制定方案時未有獨立地檢視全體股東利益。

KPI曾創奇蹟　認股權當犒賞

這場風波要由2018年說起，當年Tesla仍在「燒錢」嚴重虧損，公司市值僅約500億美元，其新車款Model 3陷入「產能地獄」，被認為存在破產倒閉危機，可謂風雨飄搖。恰在那時候，Tesla董事會向馬斯克授出上述慷慨激勵方案，將為他提供最多3.04億份認股權獎勵（相當於當時總股本10%，約值26億美元）。

然而，該激勵方案的條款非常「辣」，設定了多項看似「天方夜譚」的KPI指標，包括要求馬斯克在10年之內帶領Tesla市值增長至超過6500億美元，才可以把全部認股權「袋袋平安」。由於當年Tesla市值僅約500億美元，加上前景不明朗，沒什麼人相信該車企股價能激增10倍以上。這也正是股東們疏爽地投票批准該方案的原因，事關馬斯克若能達成「不可能的任務」，帶挈全體股東身家暴漲，獎勵他約10%認股權也堪稱划算。再者，馬斯克在Tesla一直「無償工作」，沒支取工資，股權獎勵是其唯一薪酬來源。

馬斯克果然成功達標，隨着Model 3和Model Y兩大主流車款順利量產，加上在中國的上海超級廠房表現超乎預期，Tesla市值於2020年便突破6500億美元，翌年高峰期更曾達到1.3萬億美元，超額「交功課」。Tesla股價高漲，馬斯克「落袋」的認股權價值也飆升至560億美元，讓其身家在2021年高達3000億美元，超越蓋茨、朱克伯格、畢非德等巨富，登上世界首富寶座，風頭一時無兩。

瓣數愈來愈多　惹股東不滿

不過，馬斯克本身是「火麒麟」周身癮，名成利就後更加「坐唔定」，愈來愈多旁騖，包括2022年豪擲440億美元收購Twitter（後易名X），以及頻繁地發表惹火政治言論。與此同時，Tesla股價自2022年拾級回落，目前市值約5400億美元，較高峰期縮水接近60%，令愈來愈多股東不滿。

在此背景下，有股東去年入稟Delaware法院，要求推翻2018年的股權激勵方案，最終法官裁定該方案無效。面對判決，Tesla除了提出遷冊至得州，亦決定讓股東們「再投一次票」，希望力保激勵方案「完好無缺」。值得注意，馬斯克兩年前為了籌錢收購Twitter而減持了不少Tesla股票，持股比率由22%降至約13%；萬一激勵方案被取消，他需要退回大筆股票，其持股比率可能降至5%以下。

由於Tesla並無採用「同股不同權」制度，馬斯克身為CEO兼靈魂人物的持股比率若太低，隨時有機會被其他股東聯手「政變」踢出局（就像喬布斯曾於1985年被蘋果董事會驅逐）。此外，部分支持馬斯克的股東們擔心，如果其持股比率驟降，這位科技狂人或許心灰意冷，把精力轉移投放於Tesla業務以外的搞作，例如SpaceX（最新估值達2000億美元）、xAI（剛以240億美元估值完成B輪融資）、X（前身為Twitter）等，屆時將令Tesla失去「靈魂」，前景更趨暗淡。

華爾街原本預計該股權方案的「二次表決」可像上次一樣輕鬆過關，但近日情況有變，包括挪威主權財富基金、加州公務員退休基金、紐約市退休基金、投票顧問Glass Lewis、新加坡富豪廖凱原、SOC投資集團在內，絕大部分願意表達立場的Tesla「大戶」股東皆揚言將對該方案投反對票。

激勵方案再表決　大戶施下馬威

馬斯克日前在X作出反擊，他表示在已經提早投票的「散戶」股東（retail shareholders）當中，多達90%投贊成票。然而，由於Tesla接近60%股權握在「大戶」手上，加上「散戶」投票意欲向來較低，故馬斯克的命運看來仍將由「大戶」們主宰。

當然，即使激勵方案被否決，亦不代表馬斯克一定會「下台」。況且Tesla董事會已表明，假若該方案未能過關，將會制定新的方案來補償（compensate）馬斯克，並再一次舉行投票。

有分析人士估計，「大戶」股東們未必真的想「踢走」馬斯克，只是想給他一記「當頭棒喝」警告，讓其今後專心管理Tesla，別再「搞搞震」。待馬斯克作出具體承諾後（例如放棄直接管理X，以及答應更高的Tesla市值KPI），「大戶」們屆時便可能批准新的股權激勵方案。

Tesla股東大會於美國中部時間周四下午3時30分舉行，亦即香港時間周五凌晨，屆時的結果有機會令該巨企股價大幅波動，且看馬斯克今趟能否「順利過渡」。