100%機會經濟衰退

2012年5月28日 - 信報研究部

麥嘉華上星期接受CNBC訪問時斷言：百分百肯定全球第四季或2013年初經濟衰退。他表示，當所有人都聚焦於單一事件，目前是希臘和歐洲，其他更嚴重的問題正在發酵。麥嘉華解釋，即使希臘最後退出歐羅區，事件因為清晰化而消除了市場疑慮，過度超賣的歐羅及部分歐洲股市甚至可能反彈；歐洲雖然麻煩多多，但美國本身也有很多問題，而更值得擔心的是中國和印度經濟大幅度放緩。滙豐的採購經理指數亦顯示，5月份中國採購經理指數報48.7，低於4月的49.3，也是連續7個月低於50水平，反映中國製造業活動持續7個月處於收縮狀態。

另一方面，麥嘉華指出，名牌珠寶公司Tiffany ＆ Co.早前調低了銷售預測，而愈來愈多經濟敏感股份破位下跌，雖然美國GDP目前維持增長，但並不表示就可以避免衰退，如果要他給予出現經濟衰退機會一個估計數字，他認為是100%!

事實上，經濟在GDP增長中步入衰退原來並非無稽之談。ECRI統計證實，美國最近6次經濟衰退，其中4次是在GDP錄得增長的季度裏開始；而過去94年間出現的經濟衰退，有72%是GDP仍在增長期間出現。原來經濟在GDP增長期間開始衰退其實十分合乎邏輯，因為衰退每每在經濟擴張周期達至頂峰轉向收縮時發生，例如2007至09年的「大衰退」之前，GDP仍有1.7%增長，1973至75年和1981至82年的兩次嚴重衰退，之前GDP分別有3.9%和4.9%增長；GDP通常在我們並不察覺中走低，直至官方大約半年後把之前的GDP數字修訂為負增長，一般人才驚覺經濟已經衰退。還有一點需要注意的是，經濟衰退的一般定義是連續兩季GDP收縮，但過去8次衰退，其中兩次GDP並沒有連續兩季出現負增長。

ECRI在2008年5月曾預告經濟衰退，當時ECRI已解釋判斷經濟衰退的4項元素為：產量（包括GDP增長），失業率，收入和銷售。今年2月以來，美國職位增長轉弱，更不好兆頭的是，過去60年來每當職位增長如此疲弱，經濟其實已陷入衰退。另一方面，個人實質收入增長亦比過去7次衰退之前更差【圖1】；職位及個人收入增長不前，消費難望有起色。ECRI因此指出，美國大有可能於年中開始衰退。

而ECRI編製的領先指數亦顯示，美國今年以來一直都是負數【圖2】。