2011年5月16日 - 信報
世間上沒有十拿九穩的投資！時光飛逝，兜兜轉轉，踏入投資及絕對回報的領域已度過了二十多個寒暑；早年也犧牲了很多時間，「額外」地放在工作上，現在卻放鬆了很多。
我要求在「流動」（liquid strategies）的組合內，每個季度，可望日曆年有正回報。我用的策略，是以環球長短倉（global long / short）作為我的核心組合（core portfolio）。
如果有51%所有的投資決定是正確的，「正」回報已有機會達到。我深信在「另類投資」的領域，沒有可能是「絕對」的。在期貨管理上，投資部位有機會70%是賠錢，但那接近30%的部位，如果可以ride on trend，順勢而行，又有機會有潛在「正」回報。
地產投資可對沖通脹
在非流動（non-liquid）的投資內，我深信地產是最好的asset class之一。我粗略計算自住、投資的物業，房地產類別絕對可以「對沖」通貨膨脹，往往所得「收穫」更多！這是我個人信念，包括了我的私人投資，也代表了我作為「另類投資」操盤人的投資策略，但正如我在「開場白」所說，早年我犧牲了不少時間在投資的事情上，現在已找到了平衡點，生命才可有意義。
今天的內容，有幾則故事，有「億萬富翁」操盤人「踩過界」，最後「一場遊戲一場空」；也有一位「前」私人銀行家，懂得「以退為進」，結果做了真正贏家。
個案一：「億萬富翁」操盤人遊戲終止！
近期，對沖基金Galleon Group創辦人Raj Rajartnam在CNBC及Bloomberg TV的頻道佔了不少airtime！
這位在斯里蘭卡（Sri Lanka）出生，英國受教育，及後在美國著名商學院Wharton School畢業的操盤人，在未「出事」前，有過甚為完美的人生「上半場」，生於1957年，Raj在34歲之齡，已在美國登上投資公司Neeham總裁之位（當時是1991年）。
在Neeham的日子，他發現自己並不喜歡做「管人」的工作，最後在1996年，Raj買起了Neeham的一隻基金，並把名字改為Galleon。（Galleon的含義，是指在十六世紀，一些護「金」的西班牙船隊，在驚濤駭浪時依然可安全度過。）
Raj自行「創業」，Galleon所管理的資產，已去到250球美元（1996年），在最高峰的2005年，資產漲至70億美元。
權威財經雜誌Forbes，在2009年把Raj排行成為美國第236位最有錢的人，身家估計達18億美元。2009年，Raj也登上成為斯里蘭卡出生最有錢的人。
貪財乃萬惡之源
如果你深信「貪財」是萬惡之根，因它會令人誘離了真道這道理，這便發生在Raj的人生「下半場」；坦白說，當一個操盤人有250球管理的絕對回報資產（用2%、20%計算，即2%管理費，20%賞勵費），Raj在40歲前已經踏入「富豪」之道。長話短說，Raj被控於2003年至2009年期間，透過內幕交易（insider trading），賺取了最少6000萬美元，這也是美國立國以來，最大單的對沖基金操盤人內幕交易案例！
Raj在6月15日，1957年出生，現時才53歲多，初步裁決罪名成立後，要等到2011年7月才有最後判決，根據聯邦政府判決指引，Raj的刑期可高達19年半。
同一話題。此案有二十多名專業人士被起訴或等待被判刑，而故事還有「下場」。
一位「前」高盛（Goldman Sachs）的董事局成員，著名顧問公司McKinsey & Co的前CEO Rajat Gupta，現正被美國證監會SEC開始了訴訟程序（administrative proceeding）。Rajat Gupta是Raj在Wharton School的舊校友，有指Rajat在2005年金融海嘯前的9月份，Rajat已通風報訊給他的老校友Raj，內容便是股神畢非德（Warren Buffet）會注資50億美元，購入高盛的優先股（preferred shares）。（註：如果大家有留意高盛的新聞，上星期有分析員已把高盛股票的評級由中位〔neutral〕降至沽售〔sell〕，因Rajat Gupta絕對在短期內有機會被檢控，而他作為高盛的前董事局成員，把敏感資料「發放」給老同學，不知還有沒有更多問題，屆時直指高盛？）
我本人不認識Raj Rajartnam，也從未在過往的Industry conference見過他，但我對一些做自行決定（discretionary），又能長期有正回報的對沖基金經理，我很有興趣了解他的策略。
我大約在五至六年前，在電子及文字傳媒，了解到Galleon Group是極着重研究的。Raj Rajartnam曾公開說到，Galleon的分析員，每月會到300間公司作「探訪」！我的心在想，有沒有可能作那麼多間上市公司的on site visits？
Raj也說到，會留意到其他競爭對手的研究報告，他說這是research arbitrage，即從不同的研究報告中，尋找到「非效率」的空間，從而「套利」。想不到，research arbitrage變了information arbitrage，利用還未公開敏感的資料去「套利」！
個案二：前私人banker以退為進，決定收山。
私人銀行家最大的資產是AUM，即asset under-management！資產愈多愈好！我有位歐洲老外朋友，在此叫她Rose，曾在歐資私人銀行工作。Rose樣子甜美，跟拍拖多年的英國籍男朋友去了新加坡。
Rose的男朋友，在此叫他Joe，在新加坡一國際中學的IB Progamme（International baccalaureate）教英文；而Rose本來也「猛龍過江」，去到新加坡做瑜伽導師的「大師」，即做instructors training及'certify'一些新的瑜伽導師。
長話短說，瑜伽的發展，新加坡還是慢香港一些，在新加坡客路有限。Rose亂打亂撞，認識了一間歐洲私人銀行主管，最後六年前入了行。
Rose的樣子有點像《迷失東京》的Scarlett Johansson，入了行後，投資知識仍然有很，但客人也愈來愈多，應酬也多得很。
我已說到Rose樣子甜美，有不少客人也變了她的「追求者」。Rose的多年男友Joe當然「驚到震」，本來簡單的生活，霎時出現了很大危機。
2007年年底，Rose做了那私人銀行在新加坡的Bookie of the year，即業績最好的一個「新丁」。2008年金融海嘯，Rose售賣的accumulator有不少跌了60%至80%，有一兩位以前的「追求者」客人，也老實不客氣，開始了法律程序，控告她及她的歐資銀行product ''mis-selling''。
Rose已離開了歐資大行，客人也和銀行「和解」。時光fast forward到2011年5月。Rose說歐洲「鄉下」生活很簡樸，當年以為「拋頭露面」可以找快錢，目標如優先次序也錯了！兩星期前，Rose從她「老家」給我一電郵，看到她和Joe手抱着他們的「巨B仔」，我在此向他們作無限祝福！
生命的滿足非金錢可比
個案（一）和（二），Raj和Rose的故事，是兩個不同的「層次」，但令我們想到，有多少錢才可滿足呢？很多時用盡氣力，只是徒勞無功！
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