2010年09月15日 - 蘋果
中日關係近期的明爭暗鬥可說無日無之。明的當然是日本海上保安船在釣魚台海域扣押中國漁船及漁民，還要把船長送上法庭，令中國政府多番緊急召見日本駐華大使，又威脅要把關係變淡及取消經濟合作等。
但原來除了釣魚台海域的明爭以外，中日兩國在滙率問題上也有一番暗鬥。前兩星期中國公佈二萬多億外滙儲備的資產分佈，表示今年重整了投資策略，調低了美元資產的比例；從佔七成降至六成半左右，歐元、日圓、韓圜的資產則有增加，當中日圓資產特別是日本政府債券的增長速度最快，單在今年首六個月，中國就買入了值二百億美元的日本債券，數額是過去五年的五倍。在得悉中國增加購買日圓資產後，日本財政部官員提出質疑，對中國的做法表示關注，希望跟中方正式討論購買日圓資產問題，特別是中國政府背後的目的。
買日圓資產，買日本政府債券及其他日資企業債券是對日本投下信心一票，是向日本提供廉價資金，有甚麼值得關注與質疑呢？關鍵是滙率問題。減購美債，增購日債，意味對美元需求減少，對日圓需求上升，日圓因而對美元持續保持強勢，並直逼十五年前一美元兌八十日圓的歷史高位。日本官員質疑的是，中國在這個時候快速增購日圓，是不是刻意抬高日圓滙價，是不是刻意削弱日本貨品的競爭力，打擊日本經濟。
日本雖是全球第三大（剛被中國超越）經濟體，但它的經濟仍然是出口主導，經濟增長也主要由出口帶動；再加上人口老化，內部消費疲弱，日本經濟要走出低谷更需要倚靠提升出口競爭力，促銷日本產品。假若中國調整外滙儲備組合，增購日圓的動機真的是要令日圓持續升值，保持強勢；那日本企業及出口商的處境將會越來越困難，日本出口勢將受到嚴重打擊，連帶旅遊業也會因為日圓高企而萎縮。大概就是基於這些考慮，日本財政部官員才會對事件表示關切，希望跟中方官員會晤了解真正情況。
日本經濟死氣沉沉已接近二十年，現時日本實質經濟的規模跟九十年代初基本上一樣。若果以經濟基本面包括長期零利率政策而言，日圓滙價絕對沒有理由持續強勢，更沒有理由可以在這幾個月逼近新高，日本官員懷疑有人如中國從中作梗，刻意炒高不是沒有根據的。中方官員對有關言論的回應是，中國購買日債的數目只佔日債總額的百分之二以下，根本不足以左右日圓滙價。
這樣的解釋表面上好像有點道理，實際上是站不住腳的。要知道外滙交易特別是短期交易都是「羊群效應」，交易員都像「羊咩」那樣跟大隊、跟「大圍」。有迹象日圓升，大家便一窩蜂買入日圓，沽美元，以免落後於人，成為輸家。要跟市場對着幹，眾人皆醉我獨醒則只有輸得更快更多，補倉之後再補倉，最後被迫斬倉離場，甚至被炒。現在外滙市場發現有中國政府這樣大型的「基金經理」在掃日債，一眾交易員、炒家們不搭順風車炒一轉博升值才怪。就是這樣，即使中國無心插柳，日圓仍將不斷升值，保持強勢。
當然，買日債驅使日圓升值也可能是有計劃、有預謀的做法。畢竟中、日是競爭對手，中國貨要取代日貨的話，價格競爭是關鍵。反正中國坐擁二萬多億美元外滙儲備，拿一點點來操控一下人家的貨幣，削弱一下人家的競爭力也不足為奇！
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